长江证券,中公教育(002607)什么是中公教育的护城河

    职教培训的空间有多大？
    以史为鉴，方知来路：通过大数据方式追溯历史，可以发现职教招录行业细分子领域多；招录人数方面，存在东方不亮西方亮的现象，整体来看，招录需求维持稳健增长趋势。探究未来市场空间，可分两种思路，（1）条分缕析，探究公务员、事业单位、教师招录、考研和IT培训等细分领域潜在的培训人次、客单价水平等，分别计算市场空间后加总，得到市场空间约720亿元；（2）高瞻远瞩，鉴于2010年之前，每年新生人口数量在1600万及以上（保障入学人口基数），且高等教育的毛入学率将会继续提升，预计，未来10年内，每年本科和专科学历毕业应届生维持在800万左右。中性假设下，职教培训市场空间约为800亿元。
    中公教育的护城河何在？
    把握行业需求分散的特征，修炼内功，构筑研发、渠道和管理的护城河，是保障公司业绩持续高增长的重要因素。中公教育是国内领先的专注于非学历职业就业培训服务提供商。根据公司披露的2019年前三季度业绩预告，可测算得18Q4归母净利6.12亿元，占18年全年业绩的53%；假设19年单四季度的归母净利润增速和单三季度持平（取业绩预告增速的中枢值40%），则单四季度有望实现归母净利8.6亿元，19年全年业绩有望超过18亿元，同比增长约57%。公司在研发、渠道布局和管理等方面的优势，是其实现业绩持续高增长的重要原因。招录行业自身具有需求分散的特点：招录子类目多、客户地理位置分散、招录公告发布时间分散等（时、地、人），导致其规模效应难以实现。中公教育经过20余年的发展，在教研多元化、标准化产品，渠道遍布全国和垂直管理体系等方面打下了坚实基础，已构筑起保障公司未来长期发展的护城河。截至2019年中报，公司已建立覆盖319个地级市的880个学习中心网点，相对18年末的701个，净增179个，16-18年公司分别净增学习中心45/138/119个，未来将保持稳步增长势头。2019年上半年，公司对考研和IT等赛道的战略新品类进行了更大规模的投资，包括研发和教师人员的招聘等，19H公司专职研发团队1,946人(+44.15%)，教师人数达11,604人(+23.13%)，员工总数30,790名(+19.72%)。
    如何看待公司的估值？
    公司今年以来股价稳步上涨，截至10月23日，收盘价为18.25元/股，相对年初增长172%，PE(TTM)为70倍。相对其他教育培训公司，比如A股的开元股份，美股的好未来和新东方，以及港股的中国东方教育等，中公教育的估值水平处于中等位置，鉴于职教培训赛道政策风险小，确定性高，以及公司具备教研、渠道和管理等方面的三重护城河，未来有望获得一定估值溢价。
    盈利预测及投资建议：
    看好中公教育凭借其在教研、渠道和管理等方面形成的护城河，未来积极拓展考研、IT等业务范围，实现跨赛道高成长，打开长期业绩空间。预计2019-2021年归母净利规模为18、24、31亿元，对应当前股价的PE为63、47、36倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    1.职业教育培训行业政策发生重大变动；
    2.业务拓展及基地模式的发展不及预期。

兴业证券,濮耐股份(002225)2016年年报及2017年一季报点评:Q1经营回暖 股权激励护航未来增长

    公司披露17年股权激励计划草案，拟授予限制性股票数量为1450万股（占总股本1.65%），其中首次授予1241.5万股，价格为3.10元/股，首次授予激励对象总人数为840人。
    点评：
    Q1经营回暖，收入和毛利率双提升。2016年公司因外部环境、商誉减值计提多种负面因素下出现亏损，但Q1公司经营出现改善迹象。Q1营收同比+5.2%，毛利率32.7%，同比+1.0pct，环比+4.7pct，净利率达6.2%，已接近14年景气良好时期水平。
    经营现转机，股权激励推出恰到好处，护航未来增长。此次激励计划草案覆盖人员数量较上次大为拓宽，由203人增加至840人，将进一步促进公司治理水平的完善。首次授予的解锁条件为17-19年净利润较16年剔除商誉减值后的净利润增长不低于50%、80%和120%，营收较16年增长不低于10%、21%和33%。尽管整体解锁要求并不苛刻，但体现了管理层对行业景气度回升的判断和经营持续向好的信心。
    投资建议
    今年耐材行业的环保整治力度空前，小产能将持续出清，从而从根本上改善行业的供需关系。我们看好本轮复苏通道以濮耐为代表的龙头企业市场份额的提升。
    出于审慎原则公司16年充分计提了资产减值损失，17年轻装上阵，资产负债表已大幅改善，为业绩释放提供扎实基础。
    预计公司17-19年EPS分别为0.21元、0.29元、0.40元。
    风险提示：钢铁产量大幅下滑、海外贸易摩擦加剧

股票无5元限制

银河证券,新奥股份(600803)2018年年报点评：营收稳步增长 净利润大幅提升剥离农兽药业务聚焦清洁能源

    我们的分析与判断
    （一）传统业务保持稳健成长
    贸易业务助力营收快速增长。2018年公司实现营业收入136.32亿元，同比增长35.84%。分业务看，甲醛销售、煤炭业务实现营业收入42.74亿元、31.74亿元，分别同比增长40.1%与39.77%，成为营收增长的主要贡献点（贡献率分别为34%与25%）。其中，贸易收入实现快速增长，甲醛贸易与煤炭贸易分别实现收入23.9亿元、16.0亿元，同比增长55.7%，116.3%，占各自所属类别总收入的比重超过50%。
    业务占比调整导致整体毛利率下行。由于低毛利率的贸易业务快速扩张，影响了公司整体毛利率。2018年公司毛利率达21.53%，同比下降3.37个百分点。剔除贸易业务后，自产煤炭毛利率有所提升，能源化工毛利率保持稳定。但从绝对值来看，2018年公司实现毛利润29.36亿元，同比增长17.5%。
    （二）投资收益改善推动利润大幅提升
    Santos业绩显着改善带动公司投资收益提升。2018年归母净利润达13.21亿元，同比增长109.37%，主要系公司重要联营公司Santos经营业绩因油价上行影响同比大幅提升。2018年Santos实现净利润6.30亿美元（2017年因资产减值亏损3.60亿美元），公司按照持股比例10.07%对应投资收益约4.25亿元（去年同期为-2.44亿元）。基于2019年全球油价在60-80美元区间波动的假设，我们预计Santos仍将保持较好的盈利能力。
    （三）费用管控稳定，信用额度充裕
    期间费用率基本保持稳定，资金状况良好。2018年期间费用率达11.44%，同比仅增加0.31个百分点，费用管控处于行业领先水平。由于公司报告期内完成配股发行工作，杠杆率有效降低，资产负债率由年初的72.62%降至60.29%。公司授信额度总额为96亿元，其中未使用额度17.7亿元；大股东为公司累计提供担保77.8亿元人民币及7.83亿美元，其中未履行完毕余额29.53亿元人民币及4.29亿美元。从信用额度与担保余额来看，公司整体资金状况良好，抗风险能力较强。
    （四）着力打造清洁能源中上游产业链
    积极获取天然气上游资源，打造集团层面能源领域的中上游平台。2018年下半年，公司明确了“定位于天然气上游资源获取，成为最具创新力和竞争力的天然气上游供应商”的发展战略，未来将以天然气产业链上游业务打造公司未来核心竞争力。上游气源领域，20万吨轻烃项目的LNG设备已成功投料试车并产出合格产品。公司通过战略投资Santos拓展海外气源资源。中游领域，2018年沁水新奥生产天然气1.51亿方，产能利用率达112%，创历史新高。公司还启动了收购东芝在美国的子公司TAL100%股权事项，项目完成后将获取220万吨/年的LNG液化能力，加速天然气领域布局。此外，2018年集团投产的新奥舟山LNG接收站存在向下属上市平台注入的可能性。下游领域，燃气分销是新奥集团的核心业务，集团拥有完备的能源运输网络，在非管道燃气的运输能力位居国内首位，公司有望利用集团资源优势实现协同发展。
    受供需偏松影响，煤炭、化工业务预计保持稳健。2018年四季度，受到原油价格下跌以及甲醛价格高企导致下游烯烃企业装置停车等因素影响，甲醛价格快速下滑。以公司所处的西北地区为例，甲醛价格从2018年9月末的3000元/吨跌至年末的1850元/吨。考虑到下游MTO装置复产、装修板材需求回暖、聚酯产能投放等因素，我们预计2019年下游企业对于甲醛的需求有望持续复苏，但在产能过剩的背景下，大幅涨价空间有限。煤炭方面，目前供需关系正在转向偏宽松态势，价格中枢或将面临下行压力。因此我们预计公司2019年化工、煤炭等传统业务保持稳健发展。
    剥离农兽药资产，聚焦清洁能源与能源技术服务。3月13日，公司发布公告，与利民股份等联合方签订《股权转让协议》，以7.59亿元价格将农兽药企业全部出售。出售资产经营状况良好，2018年合计实现利润1.07亿元，占公司全部净利润的7.6%。在农兽药保持较高景气度的状况下，剥离相关资产体现了公司专注能源主业的决心。
    投资建议
    公司致力于打造清洁能源中上游的核心竞争力，制定了清晰的天然气上游发展战略，积极布局国内外气源资产，与集团协同发展。公司传统业务稳健发展，费用管控与资金状况良好，抗风险能力较强。我们预计公司2019年、2020年EPS为1.37元、1.55元，当前股价对应8.5倍、7.5倍，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1）煤炭、甲醇等大宗商品价格下跌超市场预期；2）国际原油价格下跌超市场预期；3）轻烃项目投产进度、TAL项目收购进度不达预期。

推荐排名前三的大型券商合作渠道,广发证券股票无5元限制 广发证券股票取消最低五元无5元限制,股票佣金万1,包含规费，不限资金量， 两融利率6% ,个股期权1.8元/张 ,大券商技术实力有保障

证券时报,机构普遍看好军工板块未来表现

　  昨日，受军工国企改革加速的消息影响，A股市场燃起了军工行情，个股普遍大幅上涨，多只个股涨停。由于军工股在2016年并未有所表现，反而出现了较大幅度的回调。多家机构认为，随着军工企业改革大幕拉开，军工股2017年将迎来较好表现。
　  招商证券昨日发布研报认为，改革纵深推进，军改走向深层次，混改、军工资产整合提速。2016年军工指数调整较大，行业涨幅排名全部行业倒数第四，调整较为充分。其中军工信息化板块估值接近2014年初水平，未来随着军改实质落地，订单驱动业绩增长，有望带来行业估值和业绩的双提升。军工信息化重点投资方向包括海洋防御、雷达、军用通信、电子战、武器装备保障系统等。维持"推荐"行业评级，重点推荐国企院所和民参军两组合：国企院所改制四大组合（航天发展、国睿科技、杰赛科技、南京熊猫）；民参军四大组合（平台型：金信诺、旋极信息、东土科技；产品型菲利华）。
　  华融证券研报也表示，军民融合是军工板块最具确定性的投资主线。上周军工板块上涨4.88%，大幅跑赢沪深300指数。军工子板块全部上涨，大部分子版块周涨幅在4%以上。其中兵器集团、航天科工和兵装集团板块涨幅居前，反映了市场对混改等多重利好的预期。目前国防军工板块市净率是沪深300为2.87倍，相对估值偏高。与前期的高点相比，军工股的估值处于历史相对低位，但整体估值水平仍然较高。
　  从历史情况来看，军工行业基本面与股价表现的背离情况普遍存在。随着军民融合相关政策及细则的出台，军工资产证券化将掀起又一波高潮。内外部环境相对利好军工行业，维持行业"看好"评级。军民融合是军工板块最具确定性的投资主线。
　  东兴证券研报认为，中央国企改革要求已在军工央企落地。可以重点关注：一、航母编队建设。未来我国至少需要6个航母编队，军用船舶市场规模超2400亿，建议关注综合电力系统供应商湘电股份。二、军用直升机列装有望加速，建议关注产业链供应商中直股份。三、导弹、炮弹等消耗性武器装备有望持续放量，建议关注产业链供应商高德红外。四、商业航天有望迎来真正意义上的增长，建议关注元器件供应商振华科技。
　  银河证券也发布年度策略认为应该加配军工行业。研报称，2017年机械行业传统周期型子行业和新兴成长型子行业有望共舞，军工板块在2016年积蓄力量后，2017年有望迎来较好投资机遇。高端装备行业投资机会将明显好于2016年。
　  华泰证券研报认为军工板块改革叠加成长，全面看多2017年全年军工行业投资机会。研报认为，军工行业是2017年七大重点改革行业之一，军工改革将大幅改善上市公司资产质量和盈利能力。以军机产业链为代表的高端装备将开启军工行业高增长业绩拐点：新一代主力战机横空出世，需求将在未来三到五年内快速释放，产业链开启高增长模式。高精度导航、新材料、信息化和军工电子等高端装备行业技术拐点正在突破。地缘冲突加剧和经济转型背景下，军工产业配置优势明显。配置主线是高端装备，改革加成长。优先配置政策推动的军工改革标的和成长确定的军机产业链。其次配置高端装备和布局优秀民参军企业。
　  太平洋证券研报认为，目前，兵器工业集团的资产证券化率仍处于25%左右的较低水平。随着军工领域混改预期不断升温，兵器工业集团"无禁区改革"有望加速推进，集团公司各业务板块的整合力度和资产证券化率都将进一步提升。建议关注北化股份、晋西车轴、北方股份和长春一东。
　  开源证券昨日发布的策略观点表示，A股市场新年第一周迎来开门红，但热点加速轮动，形成严重分化的局面。这让投资者多少有些不适应，因为投资者持有题材股和成长股居多。可是机构们拉升的都是中字头大票，看来2017年机构偏爱国企改革，对中小创的兴趣不大，这和当前管理层的严厉监管政策有关。
　  具体来看，开源证券认为2017年将会出现数波大级别军工股行情。由于政策上确定了金融业脱虚向实的大方向，所以今后选股，主要考虑与实体经济有关的行业板块。其中重点关注装备制造业，尤其是高端装备：如船舶、军工、重工、机器人、工程机械等。操作上，不宜追高，短线逢低关注底部补涨股交易性机会，回避近期连续涨幅过高股。

广发证券股票取消最低五元无5元限制

长江证券,长江社服周报:关税降低影响有限 继续看好中国国旅

    本周核心观点及投资建议。
    免税商品的价格优势和渠道优势将持续,行业空间仍在。近日,财政部公布,12月1日起,进一步降低消费品进口关税,范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品,共涉及187个8位税号,平均税率由17.3%降至7.7%。本次降税为2015年以来系列降税政策的延续,均服务于引导海外消费回流的目标。尽管随着关税降低、供应商价格调整,境内外奢侈品价差缩小,免税商品价格优势收窄,但是受益于商品结构和渠道差异,行业壁垒仍在。前三次降税后海南离岛免税规模仍保持快速增长即是明证。2016年中国免税规模不足300亿元(韩国722亿元),随着消费回流国内,免税行业发展空间巨大。继续重点推荐中国国旅,同时看好酒店板块龙头企业首旅酒店、锦江股份。建议投资者关注桂林旅游和三特索道。
    板块行情回顾。
    上周中信餐饮旅游指数下跌0.07%,分别跑赢上证综指和沪深300指数1.01和2.51个百分点。上周中证体育指数上涨0.32%,分别跑赢上证综指和沪深300指数1.40和2.90个百分点。旅游类标的中,涨幅榜前三分别是:众信旅游(+8.72%)、丽江旅游(+6.06%)以及江龙船艇(+5.08%);体育类标的中,涨幅前三分别是:双象股份(+2.87%)、奥拓电子(+1.96%)以及中体产业(+1.84%)。
    行业重要新闻概览。
    (1)旅游:洲际扩大在华特许经营范围,首次加入高端品牌;中国赴南极旅游人数9年暴涨40倍,小众旅游不再小众。
    (2)体育:体运通与体育总局社体中心签约4年,将推广垂直马拉松赛事;体育总局发布2018年文化产业资金申报通知,补助金额不超投资额60%。
    (3)教育:好未来携手ReadingA-Z,探索少儿阅读新生态;好未来与ETS携手,开启国际教育新篇章。
    (4)养老:
    重庆启动社区养老“千百工程”,预计未来3年内打造1000个社区养老服务站。
    公司重要公告盘点。
    丽江旅游(002033):实际控制人由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山;锦江股份(600754):10月份净增门店数量为41家,其中直营酒店净增-5家,加盟酒店净增46家;铂涛、锦江、卢浮和维也纳系RevPAR分别同比+9.13%/+4.28%/+3.40%/-1.13%;南京新百(600682):公司拟通过向三胞集团非公开发行股份的方式募集资金59.68亿元,购买其所持有的世鼎香港100%的股权,股票发行价格不低于33.11元/股;众信旅游(002707):公司拟发行可转换公司债券募集资金7亿元,债券面值为100元,共计发行700万张。

广发证券股票无5元限制 广发证券股票取消最低五元无5元限制

国泰君安,良信电器(002706)立足中高端市场 打造低压优良品牌

    投资要点：
    首次覆盖，增持评级。公司专注于低压电器中高端领域，预计2019-2021 年EPS 为0.36、0.44、0.52 元，参考2019 年行业平均估值水平25X PE，考虑公司智能家电业务的成长空间给予一定溢价，给予2019年27X PE，目标价9.72 元，首次覆盖，增持评级。
    专注低压电器领域二十年，业绩持续稳定向上。公司深耕低压电器领域中高端市场，细分产品包括终端电器、配电电器等，下游应用包括房地产、工控、信息通讯、新能源、公共设施等市场。自上市以来公司业绩持续稳定向上，2019 年前三季度营收达到15.05 亿元，同比增长22.75%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长15.14%。
    房地产市场受益行业集中度提升和现有客户份额的不断提升。公司下游应用以房地产市场为主，预计占比超过50%。我们认为公司在房地产市场未来将受益几大趋势：1）房地产行业本身集中度的提高，目前公司在全国前十大房企中已经切入多家企业供应链；2）现有客户中公司在万科中已经占有较大份额，但在中海、碧桂园等其余房企中仍有较大的提升空间；3）地产商交付毛坯房向精装房的转变，也将进一步带动房企对低压电器产品的需求。
    收购良信智能电工，进军智能电工及智能家居业务。公司在2017 年收购良信智能电工后将智能电工低压电器作为公司低压电器的未来发展方向。智能家居作为千亿级别市场目前仍是一片蓝海，而公司进军智能家居行业能够与现有业务形成互补优势，协同增效，并为公司培育新的利润增长点。
    风险提示：房地产投资低于预期，行业竞争加剧影响毛利率

现金宝理财收益率 股票 股票 手续费 股票 股票 手续费 港股通 股票 手续费 港股通 手续费 手续费 港股通 手续费 期权 港股通 手续费 期权 股票 手续费 期权 股票 炒股 期权 股票 炒股 股票质押融资利率 股票 炒股 股票质押融资利率 现金理财收益 炒股 股票质押融资利率 现金理财收益 融资融券 股票质押融资利率 现金理财收益 融资融券 ETF佣金 现金理财收益 融资融券 ETF佣金 证券 融资融券 ETF佣金 证券 期权 ETF佣金 证券 期权 1000万融资融券利率 证券 期权 1000万融资融券利率 融资融券 期权 1000万融资融券利率 融资融券 融资融券费率 1000万融资融券利率 融资融券 融资融券费率 融资融券 融资融券 融资融券费率 融资融券 港股通 融资融券费率 融资融券 港股通 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 手续费 期权 融资融券 手续费 期权 融资融券 手续费 期权 佣金 手续费 期权 佣金 融资融券 期权 佣金 融资融券 可转债佣金 佣金 融资融券 可转债佣金 手续费 融资融券 可转债佣金 手续费 融资融券 可转债佣金 手续费 融资融券 500万融资融券利率 手续费 融资融券 500万融资融券利率 融资融券 融资融券 500万融资融券利率 融资融券 融资融券 500万融资融券利率 融资融券 500万融资融券利率 500万融资融券利率 融资融券 融资融券 融资融券 融资融券 股票佣金范围大券商取消最低五元限制 不限资金量 高频交易者的福利

浙商证券,军工行业周报:富国军b触发下折 板块短期形成一定压力

    周观点与投资建议
    上周(2018.10.08-2018.10.12)中信军工指数下跌8.31%,收于4842.88点,市盈率54,跑输沪深300指数0.51个百分点,跑输创业板指数1.82个百分点,在中信一级行业指数中涨幅排名第23。市场方面,上周富国中证军工B分级基金触发下折,短期对军工板块形成一定冲击。根据历史情况统计,我们预计下折完成后板块可能获得反弹行情。
    我们认为,军工行业进入到中长期配置阶段。1.行业层面:首先,军费作为国家对国防军工行业的基本投入,未来将持续稳定增长,行业长期具备较高景气度,板块周期性较弱;其次,国家在全球新常态下,强军需求凸显,核心装备采购、更新换代加速,训练强度及频率提高导致装备损耗加快,需求端推动行业加速发展。2.改革层面:“十三五”期间,军工科研院所改制、国有军工企业混改及军品定价机制改革均有较大实质性推动。在混改或院所改制完成后,相关资产有望IPO或注入上市公司,“十三五”后期到“十四五”,军工板块资本运作频率有望加快。
    推荐标的
    考虑到军工板块行业基本面景气度持续较高、改革加速及板块估值位于近三年底部,我们建议逐步加大军工行业配置,推荐关注:1.订单饱满且增长具有持续性的核心主战装备总装企业:中航沈飞、内蒙一机、中航飞机;2.集中受益于下游高景气度及国产替代的核心配套类企业:航发动力、航天电器、中航光电、中国动力;3.未来或有核心军品资产注入的中航机电、中航电子等。
    风险提示
    1.军品订单不达预期;2.改革进度缓慢;3军工板块估值较高。