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申万宏源,腾邦国际(300178)2018年半年报点评:积极布局上游资源 收购喜游国旅部分股权加码出境


    公司公布2018年半年报:2018年上半年公司实现营业收入25.53亿元(+81.94%),实现归母净利润2.27亿元(+39.73%),基本符合半年报预告(同比增长30%-60%)和我们此前的预期(2.3亿元),公司原持有喜游国旅股权重新估值获得投资收益7798万元显着增厚净利。上半年,公司扣非净利润1.38亿元(+55.74%),业绩实现大幅增长主要系公司加速拓展航线及旅游门店数量持续增加。报告期内,公司销售费用率下降0.01pct至1.54%,管理费用率下降2.61pct至5.03%,财务费用率下降0.34pct至3.02%。受公司机票代理业务毛利下降及旅游业务收入占比上升影响,公司整体毛利下降1.14pct至19.39%
    旅游业务快速增长,积极布局核心资源。2018年上半年,公司机票代售业务实现营收22.75亿元(+85.64%),报告期内,公司进一步拓展运营航线数量,定期国际航线超过40条。公司战略投资俄罗斯的航空公司艾菲航空,并与柬埔寨澜湄航空开展合作,重点开拓国内往返俄罗斯、柬埔寨等5小时航程圈目的地的定期航班。公司在加快出境游业务发展的同时,借助自身资源优势,将业务延伸至酒店预订、签证、保险、租车等服务,进一步提升盈利能力。公司充分发挥业务协同优势,将金融服务融入旅游产品,2018H1,金融服务贡献毛利1.49亿元(+28.25%),占比30%,高毛利的金融服务对公司的利润贡献逐步增加。
    收购喜游国旅部分股权,加强对公司的控制。2018年6月5日,公司以总价3.34亿元收购喜游国旅41.73%股权,6月30日,下属子公司腾邦旅游再次以自有资金2980.64万元和6438.1万元分别收购腾邦梧桐、梧桐旅游持有的喜游国旅5.22%、8.05%的股权。上述收购完成后,公司直接持有喜游国旅49.18%股权,通过腾邦旅游间接持有股权43.07%,合计控股92.25%。交易完成后,喜游国旅拟于下半年并表,公司进一步加强了对喜游国旅的控制,扩充了公司上下游资源,增强了公司在出境业务上的实力。报告期内,公司收购喜游国旅产生大量投资性现金流出,同时旅行社业务本身上下游占款较为严重,上半年集中采购易产生大量经营性现金流出,预计下半年回款后现金流情况会有所好转。
    盈利预测与投资建议:公司“大旅游生态圈”战略稳步推进,机票代理业务发展稳定,金融服务业务毛利较高成为新的利润增长点,进一步收购喜游国旅股权体现了公司发展出境游业务的信心,并表后与机票和金融服务产生协同效应,利好公司业绩增长。由于喜游国旅产生投资收益,上调18-20盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.65/0.76/0.93元(原18-20年EPS为0.52/0.61/0.70元),对应PE为18/15/12倍,维持“买入”评级。
    风险提示:互联网金融政策变动的风险;航空公司提直降代及运营政策变动风险等

中国证券网,贵阳银行(601997)完成实施稳定股价措施




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)贵阳银行公告,公司完成实施稳定股价措施,此次增持计划实施期间,贵阳市国资以累计增持506.26万股,占公司总股本的0.16%。贵州乌江能源累计增持217.41万股,占公司总股本的0.07%。遵义市国资累计增持145万股,占公司总股本的0.05%。此外,公司非独立董事、高管人员合计增持13.94万股,增持额117.84万元。

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天风证券,家用电器行业周观点:世界杯临近 提示关注黑电销售


    本周家电板块走势
    本周沪深300指数下跌2.22%,创业板指数下跌1.75%,中小板指数下跌2.01%,家电板块下跌3.80%。从细分板块看,白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-4.57%、-0.83%、一1.6g%。个股中,本周涨幅前五名是阳光照明、莱克电气、创维数字、地尔汉宇、乐金健康:本周跌幅前五名是勤上股份、英唐智控、立霸股份、老板电器、依米康。
    原材料价格走势
    2018年05月25日,SHFE铜、铝现货结算价分别为51330和14675元/吨;SHFE铜相较于上周上涨0.41%,铝相较于上周下跌0.94%。2018年以来铜价下跌了6.84%,铝价下跌了15.90%。2018年05月25日,钢材综合价格指数为115.52,相较于上周上涨0.50%,2018年以来下跌了4.11%。2018年05月25日,中塑价格指数为1027,相较于上周下跌了0.58%,2018年以来下跌了2.74%。
    投资建议
    4月中怡康厨电增速下滑,零售额同比下降10%左右,但线上数据(奥维)靓丽反转,烟灶消销量同比均超过20%(2、3月均为负),5月以来天猫油烟机均价进一步下滑(同比_1g%,环比-5%);(中怡康)4月空调线下维持9%正增长,冰/洗/彩电小幅下滑:(中怡康)电水壶、吸尘器、搅拌机等热度不减,增速维持20%以上。一方面,厨电品类一二级市场受地产周期影响明显,而三四线城市受消费升级驱动更值得期待(无法体现在数据统计中),另一方面,一二级市场线上占比进一步提升,导致线下数据下滑。距离2018年俄罗斯世界杯还有不到20天,提示关注彩电销售旺季,天猫彩电5月前20天较去年5月整月销量增长30%,海信、TCL天猫旗舰店销量均同比增长90%(过去四周),且5月上半月面板价格延续下降趋势。原材料价格短期内小幅波动,但18年以来已基本企稳,上游成本压力或有望缓解。
    个股方面,白电各品类需求依然强劲,推荐关注白电龙头美的集团、格力电器;推荐受益订单转移外销增长、率先布局高端市场品牌扩张的苏泊尔;黑电已显著复苏,多项数据持续验证,连续多月显现出底部回暖趋势,持续推荐关注黑电龙头海信电器、TCL集团。
    风险提示:房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

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全景网,达安基因(002030):公司受汇兑风险影响较小




    全景网5月3日讯 "携手构建互信共赢投资者关系-2018广东辖区上市公司投资者集体接待日"活动周四下午在全景网·路演天下举行,达安基因(002030)证券事务代表曾宇婷在活动上表示,公司海外业务占总体业务的比例较小,受汇兑风险的影响较小。

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中泰证券,医药生物行业月报:调整后布局符合长期趋势的优质企业 关注三季报业绩兑现


    医药整体估值溢价率回到历史中位水平,个股表现继续分化,不少优质企业估值回到长期配置区间。2018年至今医药板块跌幅-11.81%,285只个股涨跌幅中位数水平位-22.5%;剔除新股,2018年初至今有50家公司涨幅为正,板块内部个股行情持续分化。目前医药板块2018年预测市盈率28.5倍,以TTM估值法计算估值约为28倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率处于历史中位水平。随着政策的变化2016年起龙头企业增速保持快速,表现较好的个股均为增速保持较快增长、基本面优秀的龙头个股,且趋势明确。9月份受“带量采购”推进引发市场对于仿制药降价的担忧,进而蔓延到对整个板块情绪的悲观,先带来主要的优质公司的大跌,比如恒瑞医药、乐普医疗、恩华药业、华东医药等,后蔓延至整体板块。回调之后,再考虑后面的估值切换,不少优质企业估值都到了长期配置区间,建议可以布局符合长期趋势的优质企业。
    药品领域的长期发展趋势已经确立——创新药物研发是长期趋势,仿制药未来三年结构性变化是主基调。创新药:共识——创新药才是未来的天下。创新药物研发是大趋势和长趋势,无论是大药企、创新型小药企、转型的药企都在抓紧时间,加大力度投入研发或者对外引进产品,比如上市公司中龙头企业恒瑞、复星、石药、中国生物制药、三生制药等等;转型中的天士力、步长等老牌中药企业;非上市公司中的齐鲁、扬子江;已经或者即将赴港上市的信达生物、豪森、亚盛药业等等。对于创新药物研发的大趋势,不会改变。仿制药:三年的仿制药变革期,对于企业来说是机遇还是挑战,取决于企业的实力,品种通过一致性评价的能力和速度、原料药制剂生产能力、成本等综合实力。在这一过程中,有企业受益,有企业受损。目前量占比大的原研药压力最大、没有实力和能力通过一致性评价的小企业将被淘汰。剩下的国内有实力的仿制药企业,存量业务小的,行动能力强的企业,大概率受益;存量业务大的企业有压力,需要新的品种的补充。变革期结束后,长期来看,普通仿制药回归合理利润率15%左右,和发达国家接轨,仿制药企业的综合实力由品种数量和生产成本、原料药控制等综合能力来决定。
    行业发展趋势明确,创新药产业链、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售的集中度提升仍是我们推荐的投资主线:一、创新药和研发,恒瑞医药、复星医药、药明康德等;二、高品质仿制药和进口替代:通化东宝、普利制药、恩华药业、仙琚制药等;三、药品和医疗服务消费升级:长春高新、智飞生物、爱尔眼科、美年健康等;四、流通和药店领域:上海医药、瑞康医药、益丰药房、国药一致等;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、科伦药业等、安图生物等。
    10月份即将进入三季报披露期,建议关注业绩超预期和持续优秀的个股。我们团队梳理了所覆盖标的的三季度业绩前瞻情况(见正文),建议关注智飞生物、泰格医药、乐普医疗等个股。
    中泰医药重点推荐9月平均涨跌幅-0.49%,跑赢医药行业0.42%。其中,恒瑞医药-4.01%、复星医药8.05%、华东医药-6.67%、乐普医疗-3.5%、上海医药-3.62%、科伦药业-5.22%、华兰生物11.24%、中国医药-0.18%。
    10月重点推荐:恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、瑞康医药、科伦药业、华兰生物、恩华药业。
    行业热点聚焦:(1)和记黄埔医药呋喹替尼胶囊在国内获批上市;(2)国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》;(3)新一轮抗癌药医保谈判主要谈判工作完成;(4)国家药品带量集采(试点)生产企业座谈会召开;(5)财政部下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》;(6)诺贝尔生理学或医学奖花落肿瘤免疫治疗;(7)CSCO顺利召开,肿瘤免疫治疗成为最热方向。
    市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-11.81%,同期沪深300绝对收益率-14.69%,医药板块跑赢沪深300约2.9%,在所有申万一级行业中涨幅排名第4位。2018年9月医药生物行业下跌0.9%,沪深300上涨3.1%,医药板块跑输沪深300约4.0%。本月医疗服务和生物制品子板块上涨,分别为3.42%和2.46%,其余子板块下跌,其中中药子板块跌幅最小,为-0.82%,化学制药子板块跌幅最大,为-3.05%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值28.54倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为15.80倍PE。以TTM估值法计算,目前医药板块估值28倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58.1%。
    风险提示:政策扰动;药品质量问题。

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平安证券,银行行业周报:二季度贷款利率延续上行


    板块上周走势回顾
    银行:过去一周A股银行板块上涨2.5%,同期沪深300指数上涨2.7%,A股银行板块涨幅跑输沪深300指数0.2个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名11/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的招商银行(+4.4%)、平安银行(+3.6%)和兴业银行(+3.0%),表现稍逊的是建设银行(+0.3%)、工商银行(+0.4%)和光大银行(+0.8%)。次新股里表现较好的是吴江银行(+4.1%)、杭州银行(+3.2%)和江阴银行(+2.9%)。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行(+3.3%)、招商银行(+3.2%)、中信银行(+3.1%),表现稍逊的是交通银行(+0%)、农业银行(+0%)和重庆农商行(+0.2%)。信托:过去一周平安信托指数上涨1.6%,跑输沪深300指数1.1个百分点。除停牌的经纬纺机外,表现依次为爱建集团(+2.6%)、陕国投A(+1.76%)、安信信托(+1.49%)、中航资本(+1.49%)。
    上周行业重要事件和上市公司重要公告
    行业:(1)据证券时报,农银金融资产投资有限公司于8月6日注册成立农银资本管理有限公司,是银行业首家市场化债转股实施机构成立的私募基金子公司。(2)8月9日据统计局,中国7月CPI同比涨2.1%,创4个月新高;7月PPI同比涨4.6%,环比涨0.1%。(3)8月10日,央行发布二季度《货币政策执行报告》,重申稳健的货币政策要保持中性、注重稳定和引导预期,提出货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门。(4)8月11日据银保监会,7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元。上半年共处置不良贷款约8000亿元,较上年同期多处置1665亿元。前7个月,银行业小微企业贷款增加1.6万亿元,提出优化小微金融服务监管考核办法,落实无还本续贷。公司:(1)成都银行:董事会审议通过《关于选举本行董事长的议案》等议案。(2)吴江银行:公开发行A股可转债25亿元获证监会核准。(3)江阴银行:董事会审议通过《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》。(4)南京银行:公布18年半年度报告,净利润增速17.1%。董事会审议通过优先股股息发放议案,拟于9月5日派发"南银优2"优先股股息1.95亿元。
    流动性管理及市场数据跟踪
    美元兑人民币汇率持平上周于6.86,离岸人民币升水由上周的205BP下降至196BP。过去一周央行未进行逆回购操作。银行间拆借利率走势下降,隔夜/7天期/14天期利率分别下降3BP/10BP/19BP至1.9%/2.9%/2.3%。1年期国债/10年期国债收益率分别上升0.05BP/10BP至2.7%/3.6%。理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2339款,到期2899款,净发行-560款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占25.48%。互联网理财产品7日年化收益为3.88%,较上周上升0.04个百分点。
    板块投资建议:
    本周市场行情回暖,板块延续上行获得绝对收益。央行发布二季度《货币政策执行报告》,其中金融机构一般贷款利率在上浮贷款占比进一步提升下延续上行;银保监会发布《加强监管引导,打通货币政策传导机制,提高金融机构服务实体经济水平》,指出未来将引导金融保险机构加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求,同时指出初步估计7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元,7月信贷投放明显放量,在信贷政策加强引导下预计未来信贷投放还会加快、社融增速也将企稳。目前板块PB对应18年0.84倍左右,估值处于历史底部,在表内外融资环境改善以及信用风险压力缓解下板块估值会延续修复,具备很高的配置价值,建议重点关注宁波、农行、中行、招行、常熟、贵阳银行。
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)行业监管趋严超预期
    18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
    4)部分公司出现经营风险
    银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

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全景网,真视通(002771)免费开放旗下产品云视频协作平台 直至疫情结束




  全景网2月6日讯 真视通(002771)连续3日涨停,公司6日晚公告,近期因武汉及全国各地发生新型冠状病毒肺炎疫情,作为信息技术与多媒体视讯综合解决方案和服务提供商,公司启动了紧急援助项目,为政府、央企等合作单位应急场所提供保障措施。同时,公司面向中国用户免费开放旗下产品云视频协作平台直至疫情结束,助力众多中小企业居家办公。另外,公司于2020年2月4日入围中关村管委会发布的首批抗击疫情的新技术新产品新服务清单。

中国证券网,光启技术(002625)2019年度净利润预增60%-110%




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)光启技术披露三季报。公司2019年前三季度实现营业收入279,081,634.66元,同比增长0.61%;实现归属于上市公司股东的净利润77,042,221.19元,同比增长133.15%;基本每股收益0.04元。公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为11,285.26万元至14,811.91万元,同比增长60.00%至110.00%。业绩变动主要原因为公司超材料产品竞争优势凸显,超材料业务较上年同期快速增长。

证券时报网,业绩对赌期过后净利下降八成 风华高科(000636)拟不低6亿转让奈电科技80%股权




    风华高科(000636)7月9日晚间公告,根据公司聚焦主业发展的战略规划以及公司实际情况,公司拟以不低于6亿元的挂牌底价公开挂牌转让全资子公司奈电科技80%股权。
    公开资料显示,为加速布局移动及可穿戴设备产业链,风华高科于2015年发行股票及支付现金收购了奈电科技100%股权,交易作价5.92亿元。
    公告称,截至目前,尚无确定交易方,公司也未与任何意向方签署相关交易协议。
    挂牌底价较评估值上浮25%
    公告称,公司拟转让奈电科技80%股权,符合公司聚焦主业的发展战略规划,有利于进一步推进产业结构调整与优化资源配置若转让顺利实施,奈电科技将由公司全资子公司变更为参股子公司,股权比例将由100%降至20%,将不再纳入公司合并报表范围。
    评估报告显示,采用收益法评估结果,截至评估基准日2018年12月31日,奈电科技全部股权账面值为3.77亿元,评估值为6亿元,增值率为59.20%。
    其中,公司拟转让奈电科技80%股权对应的评估值为4.8亿元。根据奈电科技未来发展规划及其行业前景,公司拟转让奈电科技80%股权挂牌底价不低于6亿元,较评估值上浮25%,最终成交价格以公开摘牌价确定。
    公告称,公司于2015年12月以发行股份及支付现金的方式收购奈电科技100%股权,全部股权交易对价为5.92亿元,其中6.65%股权以现金对价3564.40万元支付、93.35%股权(对应金额5.56亿元)以发行股份支付。
    此外,根据评估结果,公司对收购奈电科技股权时形成的商誉计提商誉减值准备1.48亿元。
    承诺期过后业绩大幅下滑
    回溯公告,风华高科收购奈电科技是为速布局移动及可穿戴设备产业链。奈电科技则能借助风华高科的上市公司平台和资金优势,能够有效解决其快速发展的资金瓶颈,开始进入规模扩张期。
    公告显示,奈电科技成立于2004年,一直专注于FPC(柔性线路板)产品。主要产品包括FPC单面板、双面板、多层板及软硬结合板,年生产能力在20万平方米以上。
    奈电科技2014年实现营收4.69亿元,净利润2816.83万元,承诺2015年、2016年、2017年的净利润分别为4500万元、5100万元、6100万元。
    并入上市公司体系后,奈电科技顺利完成三年业绩承诺。但对赌期一过,奈电科技业绩却大幅下滑。公开信息显示,2018 年,奈电科技实现净利润1341.77万元,比上年减少5073.20万元,下降79.08%。
    表格.png
    为此,深交所向风华高科发关注函,要求公司说明奈电科技在业绩承诺期满后业绩下滑的具体原因,核查并说明是否存在可能导致奈电科技2015年至2017年业绩追溯调整、可能触发相关主体业绩补偿义务的情形。
    风华高科回复深交所称奈电科技2018年经营业绩同比下滑主要系受产品结构调整及价格下跌影响.
    公司表示,2018年全年国内智能手机出货量下降,奈电科技主营的软性印刷线路板处于智能手机上游,因此受到冲击。公司同时称,奈电科技为扩大市场份额调整产品结构及营销策略,主要产品销售价格降幅较大,个别产品降价幅度超过20%,致使综合销售毛利率下降。
    此外,奈电科技今年一季度业绩并未好转,净利润亏损687.63万元。
    与奈电科技业绩形成鲜明对比的是,因为行业周期反转、产能逐步恢复、新增产能逐步释放等原因,风华高科2018年实现营业收入45.8亿元,同比增长36.51%;净利润10.17亿元,同比增长312.06%。

国海证券,传媒行业深度报告:二线城市书店恢复正向增长4.61% 新零售下书店有望成为城市文化消费入口


    2017年6月及8月我们从大众出版、阅读行业线上与线下共荣两个细分领域,分别发布两篇深度报告出版行业深度一《大众出版欣欣向荣》及阅读行业深度二《线上+线下阅读共荣从用户百亿级变现步入内容千亿级变现》,第一篇主要阐述大众出版行业开始复苏,第二篇主要阐述线上与线下,纸质与数字阅读共荣。近期开卷发布2017年总结报告,作为行业内重要参考报告也验证了我们之前报告观点。
    传统图书行业在复苏,线下书店开始新一轮扩展热潮,新零售下传统书店行业也在重构和升级,从单一的销售图书渠道逐渐转为内容文化生活交互空间。具有图书内容挖掘运营能力公司开始布局线下实体店,摸索社区经济,具有线下实体店的公司开始自我升级为文化生活公共空间,线上与线下的相互融合,有望促使书店成为城市文化消费重要入口。2017年二线城市书店恢复正向增长推动线下图书增长4.61%。方所、言几又书店、中信书店、文轩BOOKS、西西弗书店、诚品逐渐大规模布局线下实体书店,促使我们从线下书店的规模、特色、在建公司的情况窥视未来2-3年的投资趋势。
    线上与线上阅读是不可分割的共生关系,线下书店有望成为城市文化消费入口,催生体验经济。电商布局线下书店,线下图书企业积极线上化,虚实整合下带动共利经济。2017年中国线上图书销售码洋达到459亿元,同比增加25.8%,略低于2016年30.4%的增速,线上销售增速放缓;线下图书销售码洋344.2亿元,同比增加2.4%,较2016年的-2.3%的增速,已实现正向增长。同时,二线城市书店的实现4.61%增速有望带来线下图书新增量。
    少儿图书在实体书店中发挥的作用变得越来越重要,2017年少儿童书占销售25%以上的实体书店比例为26.4%,较2016年的23.37%提升了3个百分点。2017年开卷数显显示少儿图书占到图书零售市场的码洋比重达到24.64%,为第一大细分品类。少儿市场的快速增长,也使得少儿图书成为市场增长贡献较大类别。作为无甄选书本能力的少儿,父母偏向线下进行体验式消费,需求催生线下空间的体验经济。
    行业评级及投资策略给予行业“推荐”评级。从西西弗书店、言几又书店、先锋书店、诚品书店、中信书店等线下实体书店不断加码扩建,未来3年书店竞争格局有望初定,换言之,目前时点的线下书店布局可对标10年前院线建设。未来3年城市书店有望成为城市重要文化消费场景。线下与线上阅读是不可分割的共生关系,线下图书在精神消费升级中催生体验经济。未来书店的定位将自动筛选出目标消费者并建立2C互动连接。通过供应目标用户电子产品、饮食、音乐、影视等不同文化消费品,建立与读者连接实现线下流量的二次变现,投资角度可从目前具备前端优质内容挖掘能力及运营公司同时布局线下以及开始发力线下的文化实体经济的公司。
    重点推荐个股新经典(603096.SH):优质内容的发现者、创造者、守护者。公司自有版权图书策划与发行业务稳健、叠加数字内容长尾市场、影视剧的延伸带来增量业绩。覆盖2亿+读者人群,借助畅销书的用户群基础,初步建成的“图影互动”方式反哺主业图书增长。2017年开卷显示公司全国码洋占比1.36%,动销品种2957,暂位居领先出版公司TOP2。受益线下二线城市实体书店恢复正增长,有望带来图书线下销售新增量。“图影互动”下,2017年12月月底上映的《解忧杂货店》也带动图书热销。同时,在夯实文学领域龙头之外,2018年少儿图书部分仍有提升空间。线下依托体验店Pageone建立用户连接有望形成自有社区文化生态。持续看好公司在长生命周期经典作品内容的策划、储备与打磨能力。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为2.16亿元、2.87亿元、3.78亿元,对应EPS分别为1.60元、2.13元、2.81元,维持买入评级。
    南方传媒(601900.SH):公司线下文化地产落地需要2年时间维度观测,南方传媒在并入广东新华发行集团股份有限公司45.19%股份少数股权后,公司内生业绩有望增厚,2018年外延孵化的新媒体教育业务有望带来业绩弹性。暂不考虑外延新项目及新媒体教育等因素,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为5.25亿元、6.38亿元、7.68亿元,对应eps分别为0.59元、0.71元、0.86元,维持买入评级。同时重点关注中南传媒(601098.SH)子公司博集天卷2017年在图书码洋占比1.55%,动销品种数2679种,心理、传记、文学细分领域具有优势,以及新华文轩(601811.SH)线下打造的文轩BOOKS实体店已卓有成效。
    风险提示:市场竞争加剧风险;重点关注公司业绩不及预期的风险;实体店经营业绩不及预期的风险;新传播媒体竞争的风险;业务快速扩张带来的管理风险;募集资金投资项目实施的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。

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