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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

天风证券,传媒行业十二月策略:年底市场波动带来优质介入机会 关注分众等价值成长股


    关注领域及个股
    1)持续推荐龙头白马【分众】CTR10月数据反映楼宇影院广告持续高增长,预计公司17Q4及18年营收表现持续向好;2)电视剧板块,奈飞购买《白夜追凶》海外分销权证明国产精品剧质量受到海外平台认可,国产剧出海机制将逐渐走向成熟,市场空间有望打开,推荐十二月金股【慈文传媒】及【华策、新文化】等;3)游戏【游族】《天使纪元》12月初上线值得关注,Q4有望成业绩拐点,【宝通】收购方案细节落定及后续系列作品上线,【三七】(《大天使H5》累计流水达5亿,《传霸》《武易》上线可期)、【完美】(业绩稳定防御性强)聚焦后续作品上线及表现情况,及关注Q4业绩持续强劲【恺英】(超预期标的,《王者传奇》《阿拉德之怒》安卓华为渠道排名前五)】等;PUBG端游概念推荐【顺网科技】网吧龙头Q3环比明显回暖,【巨人(腾讯《光荣使命》11月29日上线后登顶IOS免费榜)、中文传媒、迅游】关注后续用户情况及变现进程;4)电影,继续基于三年长逻辑坚定推荐【光线】(《烟花》正在上映),调整中把握布局机会;5)阅读板块,超跌【中文在线】18年IP剧《凰权》《橙红年代》带来增量,其他IP项目具备弹性,其他等待调整消化估值,中长线投资者可择机考虑布局【掌阅、新经典、思美(定增批文明年1月到期)】;6)平台类【快乐购】拟围绕芒果TV整合芒果系资产,A股具备极强稀缺性,结合估值关注布局机会及过会进展;互联网金融关注【东方财富】,关注超跌【骅威、浙数、华录】等。
    行业及公司要闻
    【腾讯】【巨人网络】腾讯旗下首款“吃鸡”手游《光荣使命》(巨人网络CP)11月29日上线后登顶畅销榜;【国产剧出海】Netflix购买优酷自制剧《白夜追凶》全球发行权,计划在全球190多个国家和地区上线。
    风险提示:宏观经济景气对整体需求影响,政策监管从严趋的风险,并购重组过会不达预期,并购资产业绩不达预期后商誉风险。

长江证券,瑞茂通(600180)2016年年报及2017年一季报点评:煤炭量价齐升叠加品类拓展 业绩高增长


    事件描述
    瑞茂通发布2016 年年报及2017 年一季报。公司2016 年实现营收212.34 亿元,同比增长125.77%;实现归属净利润5.31 亿元,同比增长29.11%, 对应EPS 为0.5223 元。同时,公司拟每10 股派发现金红利0.523 元(含税)。公司2017 年一季度实现营收52.33 亿元,同比增长128.42%;实现归属净利润2.69 亿元,同比增长87.80%,对应EPS 为0.2643 元。
    事件评论
    煤炭板块量价齐升叠加新品类开拓,营收大幅增长。公司2016 年全年营收大增125.77%,主要因为:1)传统煤炭板块量价齐升。运量方面, 公司与国内多个大型煤、电企业达成战略合作并签订长协订单,煤炭发运量同比增长52%;价格方面,煤价受供给侧改革影响16 年呈现单边上涨行情(秦港5500 大卡动力煤平仓价全年涨幅达72.7%);2)供应链业务拓展至铁矿石、棉花、油品、沥青等大宗品, 贡献约31%的营收。
    新品类拓展拖累毛利率,投资收益助力净利增长。由于新开拓的大宗品业务毛利率较低,公司全年和四季度毛利率分别下降5.79pct 和4.26pct;费用率方面,由于规模效应,公司全年和四季度期间费用率分别同比下降3.19pct 和2.79pct。此外,套期保值业务带来投资收益大幅增加(同增2.82 亿元),助力公司归属净利润同比增长29.11%。
    Q1业绩延续高增长,费用下降助推净利大增。受煤炭需求回暖叠加新品类开拓,公司2017 年一季度营收延续高增长态势(同比增加128.42%)。尽管毛利率下滑至10.81%(同比-4.26pct,环比+1.57pct), 但因期间费用率下降叠加投资收益增加,公司归属净利润同增87.80%。
    维持"买入"评级。考虑到:1)煤炭供给侧改革叠加经济回暖预期, 今年煤炭业有望延续景气行情,公司作为煤炭供应链领域龙头将优先受益;2)公司逐步涉足铁矿石、棉花等其他大宗品领域,传统供应链管理业务有望获得突破;3)公司目前"商品+电商平台+金融"三大板块协同发展,高毛利率的供应链金融板块为公司业绩锦上添花;4)公司具备民营企业的灵活机制,"股权激励+合伙制改革"的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2017-2019 年EPS 至0.76 元、0.93 元和1.08 元,对应PE 为18 倍、15 倍和13 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:1. 煤炭行业需求低于预期;
    2. 易煤网拓展不及预期;
    3. 供应链管理品类拓展受阻。

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证券日报,三全食品(002216)遭消费者频繁"吐槽" 面临转型升级难题




   "超市搞活动的时候我34.9元买了一袋三全私厨虾皇饺子,回家煮好准备吃呢,发现饺子边上有个红线头露在外面,心里超级烦,这么贵的饺子还出现这种问题,真是不应该",市民李女士(化名)向《证券日报》记者吐槽说。
  三全食品是国内速冻行业的龙头企业,自2008年上市以来,混迹资本市场十年有余,然而并没有充分利用资本市场做得风生水起。随着近年来的扩张发展,营收不断增长,然而利润率却不断降低,经营状况陷入困境,食品安全问题频现,转型升级难。
  针对这些问题《证券日报》记者向三全食品采访,然而,截至发稿时,记者尚未得到三全食品的回复。
  食品问题多次出现
  《证券日报》记者翻阅了新浪微博发现,今年以来共计50条微博反映三全食品的安全问题,其中26条是关于饺子、汤圆、粽子等产品中吃出来异物的微博,11条是关于饺子混沌、豆沙包、奶黄包等面点发霉的微博,其它的就是反映饺子馅与名称不符,有消费者反映三鲜味的饺子煮出来是猪肉韭菜饺子,猪肉香菇和芥菜猪肉的饺子煮出来是猪肉白菜饺子。
  对饺子名称与饺子馅有出入的情况,消费者王女士拨打了三全食品售后400电话,客服解释是配料问题,由于饺子配料里面都有白菜,没搅拌均匀,所以才会出现饺子馅与饺子名称不符的现象。
  客服的解释并不能令王女士满意,王女士认为,"白菜最便宜,当然里面白菜最多了,香菇和荠菜价格比白菜贵,所以几乎不见,这是商家节省成本的一种手段。如果是搅拌不均匀那么盐味肯定也是不均匀的,但是饺子的味道是均匀的,这种现象往严重说,这是一种误导消费者行为。"
  "我们一般也不认准哪个牌子,都是在超市看到哪家搞活动有优惠就买哪家的饺子",市民陈女士说,"我们平时不买速冻饺子,即使买速冻饺子也是买贵的,就怕饺子里面添加其它东西,吃了对身体不好"。
  消费者李女士则说:"我好几年都没吃过速冻饺子了,就是因为几年前买了一袋三全速冻饺子吃完就拉肚子,从那之后就再也不敢吃了,总怀疑里面的油不好"。
  消费遇冷
  社区便利店的老板介绍说:"三全的饺子没有思念的好卖,因为三全的饺子没有思念的好吃,但是三全的汤圆比思念的汤圆卖的好,毕竟吃饺子比汤圆的机会多,所以每个月还是思念比三全销量大"。
  随着新零售模式的兴起,商超模式冲击严重,三全食品商超零售受到的冲击越来越大。
  "超市里天天没有人,很心焦啊!就周末人多,现在都指望着周末卖东西呢,平时白天没人,也就晚上稍微有点人",某连锁大超市三全食品促销员无奈地说。据记者当天统计,该超市当天下午5点至6点(工作日),一共不足十组顾客选购三全速冻产品。
  援引其它媒体报道可知,三全食品对外公开表示,目前一、二线城市的竞争确实激烈,但是他们已经向三、四线城市,特别是乡镇下沉,这成为增长的拉动力。
  然而记者在走访中了解到,乡镇市场上的速冻食品竞争激烈程度不亚于一、二线城市,各个地方也有不少地方品牌的速冻食品,在价格方面更有优势,适合农村的消费能力。
  乡村超市黄老板向《证券日报》记者介绍说:"农村消费能力有限,平常买饺子都捡便宜的买,我们这里也有一些小品牌的速冻饺子卖的不错,关键是比大牌子的便宜,口感也不错,也能吃"。
  "农村人没那么讲究,差不多能吃就行了,有的小牌子的速冻饺子也吃着可以,我们都是看哪个饺子便宜就买哪个",村民黄先生不好意思地说。
  转型升级难
  据Wind统计,三全食品上市十年来,经过首发和一次定增,直接融资金额达10.06亿元,该公司实现净利润累计9.97亿元,净利润勉强与融资持平。
  纵览三全食品的年报发现,从2008年到2013年该公司的扣非净利润分别为7844.05万元、8986.75万元、1.25亿元、1.32亿元、1.37亿元、1.09亿元;2014年到2017年扣非净利润分别为6666.54万元、-1603.00万元、1680.42万元、4315.76万元。
  然而该公司的销售净利率从2008年至2017年分别是5.64%、6.13%、6.39%、5.12%、5.09%、3.28%、1.97%、0.82%、0.83%、1.37%。由此可见,2013年迄今,三全食品销售净利率一直低于5%。2015年和2016年,该公司净利率甚至低于1%,目前净利率是处于底部。
  国海证券分析认为:整合龙凤、商超渠道冲击严重、产品创新三因素,是导致三全食品净利率维持低位的原因。一是2013年收购龙凤,前期龙凤亏损,致使公司业绩下滑严重。二是受制于新零售模式的兴起,商超模式冲击严重,整体来看商超速冻面积越来越少,利润率不断降低。三是产品创新尝试初期,消费者认知需要时间。
  对于如何刺激消费,提高利润率,三全食品也是多方尝试。三全食品在速冻水饺、速冻汤圆、速冻馄饨、速冻粽子、速冻包子、常温米饭等多种主食产品的基础上,不断开发新的系列和品类,丰富产品线。
  2015年推出三全鲜食,以鲜食机作为平台推广鲜食业务,然而鲜食机并未给他带来预想中的结果,三全鲜食(北京)科技股份有限公司(以下简称"鲜食科技")在2015年和2016年分别亏损846.97万元和2181.77万元,然而在2017年年报中就不见鲜食科技的踪迹了。
  然而,经营状况并没有达到预期,据三全食品2018年半年报显示,该公司实现营业收入307751.10万元,同比增长8.35%;实现归属于上市公司股东的净利润8218.85万元,同比增加12.83%,其中经营活动产生的现金流量净额为-5640.18万元,投资活动产生的现金流量净额 -2.15亿元,筹资活动产生的现金流量净额 -1313.74万元。
  根据三全食品2018年一季度数据显示,其实现营业收入为18.17亿元,同比增长7.65%;实现净利润2824.93万元,同比增长6.41%。经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元。
  一位不愿意透露姓名的会计师向记者分析说:"财务上有一种理念叫'现金为王',公司财报显示经营现金流、投资性现金流和筹资性现金流均为负,可能意味着企业财务状况危急,必须及时扭转,这样的情况往往发生在扩展时期,由于市场变化导致经营状况恶化,加上扩张时投入了大量资金,会使企业陷入进退两难的境地"。
  "三全食品欲通过不断地创新推出新产品,下沉消费渠道来提高其自身的竞争力和市场占有率,最终能否转型升级成功,需要经过市场的验证",业内私募人士分析说。

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中证网,中国国旅(601888)2019年实现营收480.12亿元 净利增长五成




  中证网讯(记者 于蒙蒙)中国国旅(601888 )1月17日晚公布2019年业绩快报,公司实现营业总收入480.12亿元,较上年同期增长2.14%,实现营业利润71.43亿元,较上年同期增长31.64%,实现归属于上市公司股东的净利润46.54亿元,较上年同期增长50.38%。对于业绩增长,公司称报告期内公司继续聚焦免税主业,市场竞争力持续提升,同时受益于免税商品需求增长,主要免税门店的收入和毛利均实现不同程度增长。此外,2019年1月,公司股东大会批准将原全资子公司中国国际旅行社总社有限公司100%股权转让给控股股东中国旅游集团有限公司,导致公司2019年度非经常性损益同比大幅增加。

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新浪财经,盘后点评:两市窄幅震荡沪指跌0.31% 知识产权保护领涨


    新浪财经讯8月29日消息,今日两市小幅低开后,维持窄幅震荡走势,创指盘中一度大跌逾1%,午后河北板块虽然持续走强,但依旧不改市场低迷格局,两市个股依旧跌多涨少,截止收盘,沪指报2769.29点,跌0.31%,深成指报8678.26点,跌0.64%,创指报1481.19点,跌0.80%。
    从盘面上看,知识产权保护、养殖业、网络安全居板块涨幅榜前列,钛白粉、高送转、稀土永磁居板块跌幅榜前列。
    热点板块:
    知识产权保护板块高位震荡,全天领涨两市,中国科传强势封涨停,京华激光、光一科技、安妮股份、数字认证、美亚柏科、飞天诚信等个股均有不同程度拉升。
    午后河北板块持续走强,表现活跃,科林电气涨停,冀东装备大涨,博深工具、通合科技、华斯股份、凌云股份、华夏幸福等个股均有不俗表现。

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国联证券,计算机行业:大市仍具不确定性 建议逐步布局中长期品种


    一周行情表现
    本周,计算机(申万)指数下跌1.57%,上证综指上涨0.31%,创业板指下跌1.50%。期间,上证指数延续震荡格局,而创业板指再次向下寻底。板块中,有色金属、房地产、汽车、银行等表现亮眼,计算机则跟随创业板调整。本周涨幅前五的个股是中新赛克、紫光股份、中国长城、佳发安泰及雷柏科技;跌幅靠前的是海联讯、浩丰科技、华铭智能、飞天诚信和银信科技。
    行业重要动态
    12月25日,全国第一张?微信身份证网上应用凭证?在广州市南沙区签发,预计明年1月向全国推广。身份证?网证?是公安部第一研究所在国家重大项目支撑下推出的身份证网上应用凭证,采用机器识别技术将大大提高验证的准确性,是大数据+人工智能在应用场景端的又一次拓展,建议关注在相关领域具备技术储备的华铭智能、数字认证。
    近日,国家数据中心南方节点正式落户贵州,成为首个签约建设的国家电子政务云国家级骨干节点,我们认为随着政务云建设加速,其市场规模也将进一步扩大,建议积极关注国内优秀的服务器提供商浪潮信息、中科曙光。
    公司重要公告
    飞利信发布2017年业绩预告;易华录、科远股份、索菱股份发布中标公告;
    恒锋信息、天夏智慧、赛为智能发布重大合同公告;中威电子、远光软件、同有科技发布增持公告,数字认证发布减持公告;汉得信息、易华录发布股权激励公告。
    周策略建议
    方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。而落实到周行情,本周计算机板块继续下探,但并未破前期低点,涨幅靠前个股中除刚上市的新股外,前期持续下跌品种居多。我们认为目前市场短期或有小反弹,但调整尚未到位,上探后或仍面临下跌风险。就计算机板块而言,鉴于大市的不确定性,我们维持前期观点,操作上可以寻找超跌反弹品种或慢慢展开中长期品种的布局,中长期我们仍建议配置基本面成长无忧个股,关注新大陆(000997)、广联达(002410)、四维图新(002405)、达实智能(002421)、海康威视(002415)、大华股份(002236)等机会。
    风险提示:
    政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。

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天风证券,电子行业:社保税收对电子制造业影响几何?


    市场普遍担心电子行业因为员工人数较多,追缴社保和明年1月1日社保转为税务统征影响行业整体利润,我们就以下几点分析,认为电子优质龙头公司及目前仍在高速成长的公司影响较小。
    1、全额缴纳社保对人员较多的劳动密集型企业影响更大,目前电子行业龙头公司普遍向自动化转型。以富士康为例,近几年员工人数逐年降低,我们统计电子行业的人均净利润发现有提高迹象,以立讯精密为例,人均净利润从2016年的2.62万元上升至2017年的3.2万元。同时电子行业企业员工人数增速明显低于收入及利润增速,以龙头白马为例,立讯17年收入及净利润增长66%和46%,员工人数增长21%;欣旺达17年收入及净利润增长74%和21%,员工人数增长27%。今年也可以看到在去年员工增长20-30%的水平上,电子龙头企业的三季度增长能够在50%以上。如果考虑补缴和以后税务统征,人数较少企业受影响小。
    2、现金流中支付给员工人均现金金额较小的公司可能追缴更多社保,电子行业企业普遍内部管理合理。以现金流的支付员工现金净额除以员工人数可以大致估计企业为每个员工一年所付含社保薪酬,我们统计电子企业人均工资近年来同样逐年稳定增长,17年9.75万元/年,同比增长10.6%。半导体企业人均工资较高,模组行业看普遍一年薪酬7-8万元左右,每月接近6000元,符合目前工资水平。如果考虑补缴等,现在现金流看人均工资异常低的可能才有压力。
    3、上市公司影响小于非上市公司,供应链话语权有转嫁能力。上市公司的生产人员多数按全额缴纳,客户多为国内外大客户,对供应商社会责任SAR要求高,因此影响较小。同时上市公司的行业话语权强,预计能够有效传导,从过往地方政府政策看,税收优惠等预计也是未来的权衡方式之一。从上半年的现金流情况也能看出,立讯、欧菲、欣旺达等都出现经营性现金流增速高于利润增长的情况,有足够的行业话语权和抗风险能力。
    投资建议:社保改为税务统征影响市场情绪,但是我们认为目前电子优质龙头估值低,成长增速高,持续坚定推荐。标的角度,重点推荐欣旺达、立讯精密、欧菲科技、信维通信、大族激光等。
    风险提示:欠缴社保金额超预期、价格传导能力低于预期。

证券时报,计算机行业增速逐季加快 概念股迎来超跌反弹


    周三,A股市场放量震荡,先是在美股大涨带动下大幅高开,后在卖盘打压下逐级走低,盘中各主要股指一度下跌超过1%。不过,午后抄底资金发力,收盘各大股指全面翻红。盘面上,计算机软件服务类个股最为活跃,中国软件、宝信软件、四方精创、万集科技等16股股价涨停。
    计算机硬件类股票在本周一大幅上涨后,昨日软件类股接力上涨。一方面是因为板块下跌幅度过大,Wind统计显示,计算机行业跌幅位列所有行业之首,估值也从2015年高峰超过180倍市盈率跌到目前42倍左右,短线有超跌反弹要求。另一方面,截至16日,大部分计算机行业上市公司公布了三季度业绩预告。统计显示,计算机行业上市公司前三季度净利润增速中值约为20%,较2017年三季度预告数据中值提升了3个百分点。单季来看,第三季度计算机行业预计净利润增长中值为30%,增速有逐季加快的迹象。
    从计算机软件应用细分行业来看,智慧城市板块公司2018年三季报业绩预告同比变动中值为40%,增速最高。此外,北斗导航为36%、软件外包为27%、税务信息化为25%、轨交信息化为25%、医疗IT为23%、信息安全为21%、金融IT为21%。
    从个股方面看,辰安科技三季报预增幅度最高,预计前三季度盈利8060万元—8100万元,同比增长4903%—4928%。截至昨日收盘,其股价年内逆市上涨超过35%。三季报预增超过10倍的计算机个股还有汉邦高科,其预计前三季度盈利3055万—3100万元,同比增长1823%—1851%。恒泰实达预计前三季度盈利7354.68万元—7525.72万元,同比增长1190%—1220%。另外,安硕信息、安居宝合、合众思壮、启明星辰等18股预增幅度超过100%。
    计算机行业虽处快速发展阶段,但上市公司业绩两极分化较严重,例如,达实智能、拓尔思、美亚柏科、思特奇等18股预计三季报业绩下降,海联讯、华平股份、万集科技、古鳌科技等8股三季报预亏。
    近年来,伴随着全球城镇化快速推进以及信息技术的普遍应用,智慧城市在经济可持续发展以及城市管理方面的积极效果得到各国认可。我国智慧城市发展紧跟国际潮流,目前除了传统的智慧政务、智慧交通、智慧教育、智慧医疗等之外,城市综合管理服务平台(IOC)等综合性平台开始兴起。
    此外,计算机细分行业另一发展迅速的子行业云计算已成为各家科技巨头的必争之地。最新公布的财报显示,云计算业务仍保持着高增长态势,亚马逊云服务AWS增长49%,是其增速最快的业务板块;阿里巴巴的阿里云同比增长93%,连续第13个季度实现接近翻倍增长;微软的Azure云服务同比增长也高达89%。
    国泰君安表示,中国公有云市场规模仅为美国市场的3%左右。中国云计算整体落后美国五年,目前正处于上游IaaS(基础设施即服务)层的发展黄金期。IaaS为我国云计算重头,预计未来保持43%增速,2019年预计规模达到245亿元。
    另外,随着人口红利的消失和制造业企业为提升竞争力,企业对智能化升级有迫切需求。此外,无人驾驶、新型零售蓬勃发展,人工智能也将站上风口。近日,华为发布AI战略及昇腾910、310两款AI芯片,谷歌发布BERT模型在NLP领域取得重大突破,或将促进人工智能发展进入快车道。
    对于计算机板块后市表现,兴业证券表示,A股计算机板块受美股映射影响较大,特别是估值水平与海外科技股有一定的联动性。未来海外市场特别是全球龙头科技股的走势对A股计算机个股的估值有比较大的影响。建议以安全边际为纲,配置确定性高的景气细分领域。
    

国开证券,中新药业(600329)2018年半年报点评:扣非利润高增长延续 纳入国改"双百"计划名单


    公司发布2018 年半年报,上半年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长4.18%、12.97%和35.6%。其中2Q 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长-0.57%、-2.52%和34.6%。扣非后归母净利润快速增长态势延续,符合我们此前的预期。
    非经常性收入高基数拖累净利润增长,实际经营向好态势延续。若扣除非经常性收入影响,公司利润端在2Q 继续保持35%的快速增长,经营继续保持向好态势。
    创新营销模式,11 个重点品种收入增长接近30%。上半年11 个重点品种实现收入11.96 亿,同比增长28.16%,相比去年全年12%的增速大幅提高。我们预计速效收入端有望增长20%左右,其余核心品种在营销改革下,收入提升显着。
    公司纳入国企改革“双百”计划,天津国企混改提速。1)按照各省及直辖市平均3-5 家计算,公司被纳入国改“双百”计划实属难得。
    2)公司直接纳入“双百”计划,将被要求“一企一策”,并作为国改样板和尖兵,谋求用3 年时间率先改革,并有望在员工持股等方面实现突破。公司备受诟病的管理和经营机制有望得到改善,值得期待。
    3)下半年以来,包括天津建材集团、天津药物研究院、天津建工等混改项目纷纷签约落地,预示天津国企混改提速,集团层面的混改也有望加快推进中,公司作为集团旗下最优质资产有望率先受益。
    投资建议及盈利预测:上半年公司核心品种速效救心丸供货价全面提升完毕,叠加新任管理层积极进行营销和管理机制等方面的改革和创新,公司业绩呈现出明确的向好态势,2Q 扣非利润端保持了向好态势,不必对2Q 净利润增速放缓过分担心,预计在去年3Q 较低基数下,净利润端增速有望恢复。我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,从长期看,在国改和新任管理层推动下的管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。
    我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020 年实现收入61.37、65.27 和69.27 亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%; EPS 分别为0.81、0.95 和1.08 元/股。目前股价对应2018 年估值约22 倍,继续给予公司“推荐”评级。
    风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;国企混改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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