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中国证券报,大股东挪作业绩承诺款 *ST斯太(000760)1.3亿元理财黑洞起底




    1.3亿元投资陷阱
    公司公告及判决书中的各方陈述,还原了此次委托理财的过程。2016年6月30日收到英达钢构向公司支付的第二笔业绩补偿款1.2亿元后,*ST斯太董事会7月8日通过一项决议,批准公司利用1.3亿元闲置自有资金购买“方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划”第1期产品。
    该信托计划主要投资非上市公司股权和债权、有限合伙企业的有限合伙份额、稳健型的金融产品投资。根据当时披露的信息,该产品规模为10亿元,门槛收益率为8%/年,受托人为方正东亚信托有限责任公司,后更名为国通信托有限责任公司。信托期限为成立之日起满60个月之日止,且自成立之日起存续满12个月时可根据投资顾问的指令提前终止。
    此后披露的2016年半年报显示,公司此时资金并不宽裕。截至6月30日,公司账面货币资金3.05亿元,其中包括专款专用的尚未使用的募集资金1.35亿元。同时,短期借款1.77亿元。
    判决书显示,*ST斯太称,公司于2016年7月11日向国通信托支付了认购信托计划第1期信托单位的认购款1.3亿元,信托计划2016年8月8日成立。
    2017年8月14日,一年期满,*ST斯太向天晟同创发出《关于提前赎回信托计划暨收益分配的申请》,提前终止信托并要求分配信托收益。
    2017年8月18日,天晟同创回复表示,将按照《信托合同》约定确认信托利益分配及份额赎回事宜。2017年9月4日,天晟同创向*ST斯太出具《关于同意*ST斯太赎回信托份额及收益支付计划的回复》,表示同意*ST斯太提出信托份额赎回申请,按照8%年化收益率的保底收益自2016年8月8日起至回购完成日止计算*ST斯太的收益,于2017年10月31日前支付信托份额对应一年期收益1040万元,于2017年11月30日前支付信托投资款1.3亿元及剩余收益。
    2017年11月2日,*ST斯太收到1040万元一年期投资收益款后,理财本金和剩余收益迟迟未能收回。2018年5月25日,*ST斯太将国通信托和天晟同创诉至湖北省高院,要求解除公司与国通信托和天晟同创签订的《信托合同》和《投顾协议》,判令两被告共同向*ST斯太返还1.3亿元本金并赔偿损失826.3万元。
    此时,1.3亿元资金投出去已接近两年时间,而*ST斯太在这两年间发生了翻天覆地变化。并购标的2015年、2016年连续两年业绩大幅低于承诺值,英达钢构资金困难,无力支付业绩承诺款,且因股权质押融资未能如期偿还,被财通证券起诉。冯文杰作为英达钢构控股股东、*ST斯太实际控制人,于2018年初因未兑现业绩承诺补偿而被深交所予以公开谴责。同时,公司股价大幅下跌。2016年7月,*ST斯太股价一直在14元/股上方运行,一度达到16.34元/股,此后一路震荡下行。2018年5月,公司股价一度跌破4元/股。
    资金流向空壳公司
    对于这笔资金的流向,*ST斯太在庭审时称,直到2017年9月才知晓公司的信托财产用于增资玉环德悦公司。
    但根据湖北高院审理查明的事实,2016年7月初,国通信托员工张维江与*ST斯太时任董秘孙琛就该信托计划通过电子邮箱进行联系,发送了《玉环德悦增资协议》等文件。各方当事人在庭审时均认可,*ST斯太、国通信托及天晟同创的高管人员在签订协议前就对玉环德悦增资事宜进行了协商。根据增资协议,国通信托出资1.28亿元认缴玉环德悦新增注册资本,持股92.8%。
    2016年7月11日,天晟同创向国通信托发出投资顾问投资指令,与玉环德悦签署增资协议,投资1.28亿元作为增资款。同日,玉环德悦作出股东会决议,同意公司注册资本由1000万元增加至1.39亿元。同年7月17日,玉环德悦出具股东出资证明,载明国通信托于2016年7月11日向其缴纳货币出资1.39亿元。
    不过,*ST斯太在庭审时表示,公司对信托计划的投资项目进行了相关调查,发现国通信托根本没有对玉环德悦增资,玉环德悦的股东及注册资本自始至终都未发生任何变化。
    2018年7月4日,玉环德悦办理了工商变更登记。天眼查显示,国通信托代表涉案信托计划持有玉环德悦92.79%股权。
    中国证券报记者查阅玉环德悦2017年年报,发现其社保信息为0人,公开资料亦未有其相关活动。这一获得注资1.39亿元的公司更似“壳公司”。
    这样一家空壳公司应该不是这笔资金的最终去向。*ST斯太在这种情况下庭审时称不知情是出于什么原因?天晟同创庭审时答辩称,涉案事实是英达钢构通过操纵*ST斯太、玉环德悦等主体,利用信托计划为通道,套取*ST斯太资金,用于其业绩承诺补偿。*ST斯太认购信托份额的款项,实际上已向其返还。玉环德悦增资手续已备妥,信托财产现为1.29亿元玉环德悦股权,*ST斯太诉请要求返还现金毫无依据。
    祸起业绩承诺
    按照天晟同创的说法,英达钢构对*ST斯太的业绩补偿是本次信托案的重要诱因。
    2012年底,*ST斯太前身博盈投资推出资本运作方案——不足13亿市值的博盈投资,以4.77元/股的价格向英达钢构以及其他5家私募股权投资机构发行约3.14亿股,募集资金约15亿元,用于收购武汉梧桐100%股权、*ST斯太动力增资等项目。武汉梧桐的核心资产是有着近150年历史的奥地利大型汽车集团斯太尔-戴姆勒-普赫集团(Steyr-Daimler-PuchGroup)。
    除英达钢构之外的五家机构做出放弃提案权、表决权的承诺,将英达钢构推上了公司控股股东的位置,并承担注入资产2014年-2016年度三年合计实现净利润11.8亿元的业绩承诺义务。
    结果,*ST斯太业绩连续三年不及预期。2014年,标的资产实现净利润7406.57万元,与承诺业绩差额1.56亿元,英达钢构以现金方式予以补齐。2015年度,标的资产亏损超过1000万元,英达钢构需向上市公司支付3.51亿元业绩补偿款。
    英达钢构因资金周转困难,未能在原规定期限内支付2015年度业绩补偿款。此后,通过分期付款方式直至2016年7月27日业绩补偿款才支付完毕。
    随后的挑战更为艰难。2016年标的资产实现净利润1.23亿元,业绩承诺差额为4.87亿元。而英达钢构自身业绩也不尽如人意。2016年,英达钢构实现营收5277万元,净利润亏损8600.84万元,净资产为3.29亿元,货币资金为2.26亿元。
    天晟同创在庭审时表示,英达钢构无力支付2016年的巨额利润补偿款,并遭到深交所公开谴责,直至被*ST斯太起诉。山东高院一审判决英达钢构向*ST斯太支付该补偿款项。“英达钢构若无法履行业绩补偿承诺,将面临巨大压力。这促使其通过操控*ST斯太、玉环德悦等主体,利用信托计划为通道,套取上市公司资金,而用于自己完成2015年的业绩补偿承诺。”
    指认德隆系操盘
    对于1.3亿元委托理财款用于玉环德悦增资事项,除了协议三方*ST斯太、国通信托及天晟同创三方知情外,天晟同创提交的证据显示,德隆系背景的闫莉参与了此事,涉案信托整体事项由闫莉把控及操作。信托计划设立之前,闫莉就已知晓信托资金用于玉环德悦增资。而闫莉担任股东和法人的华翔公司〔全称“华翔(北京)投资有限公司”〕与玉环德悦工商登记公示的电话一致,玉环德悦处于闫莉控制之下;玉环德悦公章由闫莉掌控及使用,玉环德悦的决议、增资协议等文件都由闫莉安排签署。
    天晟同创指认,闫莉代表英达钢构及背后的“德隆系”。这或许揭开了上市公司为何在标的资产业绩承诺未达标时,通过委托理财通道向英达钢构提供援助的谜底
    实际上,关于*ST斯太为“德隆系”掌控的传闻从未间断,且有迹可循。中国证券报记者调查发现,在*ST斯太2012年的增发方案中,至少四家通过定增进入的股东疑似与“德隆系”有关。根据当时的披露,公司定增对象为英达钢结构、长沙泽瑞、长沙泽洺、宁波贝鑫、宁波理瑞、天津硅谷天堂。其中,长沙泽瑞、长沙泽洺、宁波贝鑫和宁波理瑞无条件、不可撤销的放弃所持有的博盈投资股权所对应的提案权、表决权,不向博盈投资推荐董事、高级管理人员。
    四家“放权”的股东均与“德隆系”存在交集。长沙泽瑞、长沙泽洺的执行事务合伙人均为湖南瑞庆科技发展有限公司,委托代表为江发明,而江发明系“德隆系”旧部。宁波贝鑫、宁波理瑞的执行事务合伙人均为上海四创投资管理有限公司,委托代表为朱晓红,而朱晓红亦与德隆系“有染”。朱晓红参股的梧桐翔宇有着浓厚的“德隆系”色彩,梧桐翔宇2013年的控股股东为梧桐投资,梧桐投资其时的董事包括“德隆系”旧部向宏、楼叙真。*ST斯太此次定增期间的2014年3月,宁波贝鑫的GP方变更为杭州索思邦,后者法定代表人仍是朱晓红。
    在*ST斯太委托理财案庭审中,天晟同创还提供了证据,证明中捷资源2亿元认购涉案信托计划第2、3、4期,投资款用于增资北京东晟盈盛企业管理有限公司(简称“东晟盈盛”),而玉环德悦及东晟盈盛工商登记电话及办公地址相同。两家公司可能都是受第三方控制的“工具”。
    中国证券报记者调查发现,玉环德悦、东晟盈盛与多家“德隆系”公司的联系方式一致,其中尤以喜洲资本管理有限公司较为突出。该公司执行董事正是唐万新。
    针对天晟同创指称闫莉的德隆系背景,中国证券报记者从大量公司注册资料中寻得蛛丝马迹。闫莉通过旗下华翔公司控制深圳阜财股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“深圳阜财”),后者与德隆系旧部曾共同参与美都能源的定增。2013年7月12日,美都能源披露了不超过24.6亿元的定增计划,用于WAL公司Woodbine油田产能建设项目,及补充公司流动资金。其中,美都控股实际控制人闻掌华将认购3.2亿股,嘉实资本认购1.5亿股,泰达宏利基金认购7000万股,合众人寿认购5000万股,深圳阜财、珠海横琴、长沙树德、青岛汇河和宁波联潼分别认购1.3亿股、1亿股、7000万股、7000万股和4000万股。
    宁波联潼成立于2013年6月,从时间点上看似乎为该定增而设立,注册资本2亿元,GP方为杭州索思邦,法定代表人为朱晓红。而长沙树德GP方湖南湘晖资产经营股份有限公司其时的实控人为卢建之,后者亦为“德隆系”旧部。
    华翔公司的合作伙伴正和兴业同样与“德隆系”存在交集。北京顺杰投资中心(有限合伙)(简称“北京顺杰”)成立于2014年7月,最初股东分别为杜文和黄凤玉。杜文系中捷资源控股股东中捷集团的副董事长。而市场广泛认为中捷资源系“德隆系”公司。2015年4月30日,华翔投资与北京正和兴业投资管理有限公司(简称:正和兴业)承接上述持股,华翔投资作为北京顺杰的GP方。
    新潮能源2018年年底披露了一宗诉讼显示,恒天中岩投资管理有限公司以合同纠纷为由起诉正和兴业、唐万新、新潮能源以及上海珺容资产管理有限公司(简称“珺容资产”)。
    中国证券报记者发现,珺容资产法定代表人为毛科技,毛科技2003年-2004年曾就职于“德隆系”企业中企东方资产管理有限公司(简称“中企东方”)。2004年“德隆系”崩盘,中企东方也不复存在。正和兴业则通过北京隆德长青创业投资中心(有限合伙)持有新潮能源1.48%股权,新潮能源早前被市场广泛认为被“德隆系”所控制。此外,正和兴业早前曾通过长沙泽洺参股*ST斯太。
    *ST斯太(原为“斯太尔”)日前公告,收到最高人民法院出具的《民事判决书》,最高法院驳回公司上诉请求,维持湖北省高级人民法院的一审判决结果。公司1.3亿元委托理财本金及收益彻底打了水漂。该判决仅同意公司解除与被告一、二签署的信托合同和投资顾问协议,未同意公司收回委托理财本金、投资收益及诉讼费用等其他诉讼请求。
    中国证券报记者获取的一审判决书显示,此次投资的财务顾问机构北京天晟同创创业投资中心(有限合伙)(简称“天晟同创”)在庭审时直接指认,*ST斯太时任控股股东山东英达钢构有限公司(简称“英达钢构”)通过操纵*ST斯太等主体,利用信托计划为通道,套取*ST斯太资金,用于完成其业绩补偿承诺。

全景网,博威合金(601137):VC液冷散热材料已应用于主流5G手机




    全景网11月7日讯关于公司在全息影像展示技术方面的储备,博威合金(601137)周四在上证e互动透露,VC液冷散热材料对材料焊接、加工成型性能要求确实极高,以上要求在过去的两年中已经成功解决,已经在主流5G手机上得以量产并应用。
    博威合金致力于高性能、高精度有色合金板带、棒材、线材新材料的研发、生产和销售。

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华创证券,计算机行业周报:关注三季报高成长 把握反弹机会


    一周市场回顾:本周,计算机指数上涨0.50%,沪深300指数下跌1.13%,计算机板块涨幅第三。
    行业看点:关注三季报高成长,把握反弹机会
    本周,计算机板块开始出现反弹,优质标的后半周反弹力度较大,随着上周及本周上半周密集下跌,一批优质标的已经处于较好位置,在政策呵护进一步明显,估值有望迎来逐步修复阶段,同时,三季报将进入密集披露期,高景气行业良好的三季报保险有望给相关优质公司带来更多关注,高成长与确定性将获得跟多青睐,建议关注三季报高景气板块,把握确定性标的,参与反弹机会。
    从三季报预告及已经披露的三季报来看,我们重点推荐的云计算、医疗信息化、政府信息化、信息安全均不乏亮点。云计算领域:服务对产品的替代升级是大势所趋,且美国云计算发展路径给国内行业趋势提供良好参考,同时,我国云计算仍处于行业发展的快速成长期,优质标的应给与一定溢价;除了云服务提供商,在芯片、服务器、IDC、应用软件云化等环节的产业机遇亦不容忽视;三季报及业绩预告来看,宝信软件净利预计增长55.61%-64.88%、中科曙光净利润增长129.63%、用友网络大幅扭亏并实现净利润1.40-1.55亿元。医疗信息化领域:医疗IT的统一化进入快速推进期,以电子病历的更新升级及信息化子系统的统一互通催生的需求方兴未艾,智能化在医疗领域的应用落地也较快阶段,医学影像与复杂疾病分析方面大有潜力;行业集中度进入提升期,龙头优势更加明显并有望持续提升市占率;互联网医疗进入落地阶段;三季报及业绩预告来看,卫宁健康净利润预计同比增长40%-55%、创业软件净利润预计同比增长48.39%-70.65%、和仁科技净利润预计同比增长20.93%-30.60%。政务信息化领域,三季报及业绩预告来看,辰安科技净利润预计同比增长4903.10%-4927.93%、超图软件净利润同比增长51.47%、华宇软件净利润预计同比增长30%-40%。信息安全领域,季报及业绩预告来看,启明星辰业绩大幅上修,预计实现净利润1.12-1.22亿元,同比增长103.13%-121.26%、中新赛克净利润预计同比增长25%-75%。金融IT领域,季报及业绩预告来看,赢时胜净利润预计同比增长40%-50%、润和软件扣非净利润预计同比增长40%-60%。
    投资建议:注重产业长期趋势与公司核心竞争力,重点把握“行业景气度持续提升、竞争格局清晰、成长具备持续性、估值和业绩匹配”的标的。
    继续推荐“三个小白马”:辰安科技、泛微网络、恒华科技;
    云计算SaaS推荐:广联达、用友网络、恒生电子、泛微网络、超图软件、恒华科技、石基信息;
    云计算IaaS推荐:浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件;
    自主可控领域:推荐太极股份、美亚柏科,关注中国长城、中国软件、北信源;
    人工智能领域:推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、海康威视、苏州科达、千方科技;
    工业互联网领域:推荐用友网络、东方国信、大豪科技;
    信息安全领域:推荐启明星辰、中新赛克。
    风险提示:
    政策落地进度低于预期;产业竞争加剧的风险;行业IT资本支出低于预期的风险等。

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华泰证券,南钢股份(600282)短看钢铁主业 长看多元突围周期


    中厚板龙头钢企,背靠复星布局相关多元,首次覆盖给予“增持”评级
    供给端,2018年计划压减粗钢产能3000万吨,2019-2020年河北将压减产能1200-1400万吨。需求端,短看下半年受益于制造业、基建等投资增速向上,叠加环保限产,业绩可观;中长期,我们判断固定资产投资增速下行,供需两弱、钢价下行。公司将通过降本增效改善钢铁盈利,同时背靠复星国际,布局智能制造、新材料、环保等多元相关,未来或突围钢铁盈利强周期。我们预计公司2018-2020年EPS为1.01、0.97、0.97元,从公司区域位置等考虑,并参考可比公司估值,给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,目标价5.66~5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。
    下半年需求向好叠加限产,公司业绩可观
    国常会与政治局会议先后召开,基调基本一致,前者要求积极的财政政策更积极,后者提及基建投资补短板,地方专项债及银行保险将给予资金支持,利好基建投资。工业土地成交等积极指标仍未转向,预计下半年制造业投资增速将继续向上。2018-2019年采暖季限产征求意见稿发布,限产范围较去年扩大,且汾渭平原及长三角有望进入限产范围。公司环保佳,地处南京,2018年历次限产均未波及,可受益于其他地区限产。
    公司背靠复星,布局相关多元或突围周期
    复星国际业务分为健康生态、快乐生态及富足生态三大板块,公司控股股东南钢联合定位于富足生态下的投资领域,南钢联合通过投资公司运营钢铁产业,并在能源环保等领域进行投资,是复星国际旗下唯一制造业、环保平台。公司确立了钢铁及相关多元业务并举的双主业格局,后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向,并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目。
    立足冶金工业机器人,打造智能制造体系
    公司在现有信息化自动化基础上,基于冶金工业机器人的研发建立集智能工厂、装备于一体的智能制造体系。现已成功开发出测温取样、冲击上下料、标牌焊接、自动加保护渣、无人行车等多个具有冶金行业代表性的机器人系统,实现了炼铁、炼钢、轧钢、精整等多工序覆盖。公司与德国巴登集团签署中德巴登智能制造协同创新协议。自主集成的冶金机器人系统入选工信部14个“首批中德智能制造合作试点示范项目”之一。
    公司双主业或穿越周期,给予“增持”评级
    钢铁是周期行业,盈利波动大,不适用于PE估值,我们选择PB估值。从区域位置等考虑,选择新钢股份等为可比公司,按2018年8月20日收盘价计算,可比公司PB(LF)均值2.04,目前公司PB(LF)为1.56。预计公司2018Q3-Q4净利润为正,净资产将继续增长,因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值,我们给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值,对应目标价5.66元-5.77元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整,环保政策风险,需求低迷。
    
    

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上海证券报,行情进入修复回暖期


    短期A股行情已进入修复回暖轨道,消费服务、创新科技成为最重要的两条投资主线。
    我国经济结构转型升级加速,一系列的政策调整,将给市场带来新预期。近期一系列重大制造业投资也不断落地,像特斯拉的超级工厂落户上海、巴斯夫投资100亿美元在湛江建石化基地、武汉总投资835亿元的53个项目集中开工等。可以预期,制造业投资会逐步抵消房地产投资下降带来的影响,未来制造业投资会成为牵动经济增长的引擎,但目前距离这个拐点还需要一定时间。
    当前指数的运行状态,呈典型的左侧交易特征(上证指数持续下行7周之后,向下偏离250日均线18%,估值触及历史底部区域),类似于2016年初的2638点,接下来大概率将会有一轮回暖行情,阻力区域为60日至120日均线,初期反弹动力会强一些,随后逐步减弱,整体空间有限。
    左侧交易期间的投资选择,核心策略是方向比估值更重要,我们看好创新科技、消费升级这两大方向。今年以来,消费服务龙头或寡头,如上海机场、中国国旅、涪陵榨菜、通策医药等不断逆势创历史新高,它们正成为引领反弹修复的核心动力。消费服务领域可关注的品种众多,包括贵州茅台、安琪酵母、海天味业、伊利股份、双汇发展、科沃斯、小米集团、美的集团、珀莱雅、恒瑞医药、华东医药、片仔癀、上海医药、白云山、爱尔眼科、美年健康、通策医疗、开立医疗、药明康德、泰格医药、首旅酒店、分众传媒、视觉中国等。
    创新科技领域,引领估值提升的是创新型企业或新蓝筹企业。上周末,中央财经委会议指出,要“提高关键核心技术创新能力”,要坚持开放合作创新,扩大科技领域对外开放,充分利用国际创新资源等。这种开放合作的方向,无疑会持续驱动我国创新科技的发展。当前,领先股的传导效应开始形成,自主可控、先进制造(半导体、新能源汽车、工业互联网)、消费服务(医药医疗)等主题持续升温。市场更关注市销率(PS)等成长指标,PS值10倍以下成为龙头成长股的重要支撑区域,像宁德时代、科沃斯、药明康德、中国软件、中科曙光、太极股份、航天信息、北方华创、超图软件等,但市销率超过20倍的,则面临剧烈波动,像深信服、欧普康视等。
    整体上,短期内(7月至9月),得益于宏观政策调整、历史低估值及技术上形成的左侧交易,大盘将进入一轮修复回暖期。需要强调的是,当前问题股的急促调整还没有结束,投资者应坚决回避。

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川财证券,家电行业日报:京东发布2018家电战略 加大线下布局力度


    川财观点
    今日家电板块下跌1.23%,龙头白马股仍表现较弱。细分领域中,仅有洗衣机板块上涨,涨幅0.05%,冰箱、彩电跌幅较大,分别下跌1.84%、1.47%。个股方面,顺威股份受第一大股东股票质押回购违约的影响,跌幅最大。荣泰健康涨幅居前,主要因为近期发布的年报数据超预期,业绩整体向好。近日京东召开家电战略发布会,2018年将继续大力拓展四到六线城市和农村市场,促进线上线下销售服务的融合,或将为家电企业带来新的业绩增长,建议可关注积极推进渠道下沉的个股,相关标的:华帝股份、格力电器等。
    行业动态
    近日京东家电在2018年战略发布会上,对外发布了一系列旨在聚焦赋能、渠道、服务和营销的新举措,包括打通家电产品“自营”“平台”的界限、大幅提升线下专卖店和超级体验店数量、推出“京伞计划”服务等。京东家电计划将把家电专卖店作为拓展四到六线城市和农村市场的主力渠道持续推进,将门店数量提升到15000家,覆盖全国100%的县城。(中国家电网)
    公司要闻
    毅昌股份(002420):公司设立的全资子公司滁州毅昌科技有限公司已于近日完成工商登记,注册资本5000万元。
    乐金健康(300247):持本公司股份7608.26万股(占总股本比例9.46%)的股东韩道虎先生计划在公告发布之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价或大宗交易方式等方式减持本公司股份1900万股(占总股本比例2.36%)。
    爱仕达(002403):公司全资子公司上海爱仕达机器人有限公司拟以自有资金收购意欧斯智能科技股份有限公司2.53%股权,交易对价合计900万元。
    风险提示:房地产市场下行,汇率大幅波动。

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海通证券,久之洋(300516)2017年半年报点评:订单交付延后+研发增加暂时影响业绩 背靠海军光电龙头 看好长期受益军用光电综合发展趋势


    事件:2017 年8 月24 日下午公司发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司完成营业收入1.62 亿(YOY-18.83%),实现归母净利润3886 万元(YOY-24.21%)。
    宏观改革所致的订单交付延后+研发费用增加拖累整体业绩表现。因宏观改革等原因,公司2017 年上半年部分订单签订、产品交付调整推后,因此营收和毛利分别同比减少3748 万元(YOY-18.83%)与2133 万元(YOY-22.60%)。一方面公司为加强技术创新,研发费用同比增加1017 万(YOY50.51%),管理费用同比增长1303 万(YOY46.94%),另一方面又因会计准备变更,新增其他收益1518 万元,最终公司上半年营业利润同比降低1117 万元(YOY-20.76%)。此外同样系会计变更因素所致,公司营业外利润同比降低466 万(YOY-97.48%),因而利润总额和归母净利润分别同比降低1583 万元(YOY-15.83%)与1242 万元(YOY-24.21%)。
    红外激光行业领跑者,背靠海军光电龙头,综合技术优势明显。公司从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发生产销售,是国内红外热像仪和激光系列产品行业领先供应商,同时是中船重工集团信息产业上市平台之一。公司控股股东华中光电所(717 研究所)是我国海军光电系统龙头单位,国内唯一舰船光电技术专业研究所。目前公司同时具备红外、激光、光学技术研发和生产能力,具有综合学科优势,技术全国领先,尤其在多项重点军品科研比测竞标项目中,技术优势明确,产品力拔头筹。
    已中标产品逐步装备,国内外新市场拓展中。当前公司大力推动已中标型号产品的定型批产,多型新产品逐步开始装备应用。与此同时,公司稳步拓展国内外的新市场。国内市场方面,公司2017 年上半年已竞标项目多达十几项,并以优越的产品性能、过硬的产品质量和高性价比的优势,在竞标中正陆续取得成果,部分重大项目,已成功中标。国际市场方面,公司在军援项目第一次订货会上,凭借自身优势和实力成功进入供应商供货名单,且已签订订单。后续市场需求额度更大,公司正在紧密跟踪任务,积极争揽。
    未来军用光电向多波段多功能发展,公司具备多种光谱与集成能力,有望受益。随着战争对于单平台多功能、多平台联合作战和区域综合对抗有着越来越高的要求,未来军用光电系统将朝着多波段、多功能综合体方向发展。一方面公司具备红外、激光、光学技术研发、生产能力以及系统集成能力,组合光电产品有明显的竞争优势;另一方面公司背靠海军光电系统龙头单位,未来有望受益于军用光电系统发展趋势。
    盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为1.24、1.67、2.09 元,结合可比公司2017 年平均PE,给予公司2017年54 倍PE,对应目标价66.96 元,"增持"评级。
    风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)民品市场开拓不顺(3)新品研发进展不及预期。

上海证券报,重组完成即爆雷 领益智造(002600)逾11亿预付款或打水漂




   重组完成后更名不到4个月,领益智造就踩响了"地雷"。16日早间开盘前,领益智造发布公告称,子公司存在逾11亿元大额预付款无法正常回收的风险。突然爆出的"雷声"让领益智造股价全天封在跌停板上。
   公司在公告中表示,领益智造董事会接到公司现任副董事长汪南东(原广东江粉磁材股份有限公司董事长)通知,公司子公司存在大额预付款无法正常回收的风险。
   据公告,领益智造前身广东江粉磁材股份有限公司自2014年6月起,通过向广州卓益和江门恒浩预付货款的方式开展大宗贸易合作业务。截至2018年6月30日,公司控股子公司江门江益磁材有限公司、鹤山市江磁线缆有限公司、江门恩富信电子材料有限公司、江门市江海区外经企业有限公司和江门市中岸进出口有限公司先后向广州卓益和江门恒浩合计预付人民币11.195亿元,用于采购铜、铝锭和锡锭等。经公司调查了解,广州卓益和江门恒浩因经营情况变化,导致公司上述子公司的大宗贸易合作业务未能正常开展。经沟通协商,截至公告披露日,广州卓益和江门恒浩仍未能退回公司上述预付款,且上述预付款存在全部无法回收或部分无法回收的风险。
   领益智造称,截至2018年6月30日,公司上述子公司向广州卓益和江门恒浩预付款项余额合计为人民币11.195亿元,占公司2017年度经审计净资产的16.81%,占公司2017年大宗贸易业务营业收入的比例为23.74%。截至2018年一季度末,公司的大宗贸易业务收入占公司总营业收入的比例为8.64%,上述预付款风险暂不会对公司2018年制造业业务的生产经营产生重大影响。不过,目前因这两家公司的经营情况发生变化,预付账款存在一定的回收风险,公司将参照应收账款单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法,单独进行减值测试。截至目前,预付款处理尚不涉及对以前年度的财务报告、业绩预告等进行修正,将可能影响当期损益。
   2018年3月,江粉磁材与领益科技的重组完成,领益科技通过借壳的方式登陆A股,并更名为领益智造,江粉磁材的实际控制人即为汪南东。据7月11日公告,汪南东及其一致行动人合计持有领益智造股票4.5亿股,占公司总股本的6.63%;累计质押3.5亿股。

中泰证券,汽车和汽车零部件行业周报:重视基本面与确定性 布局汽车零部件估值洼地


    本周汽车与汽车零部件板块下跌6.1%。本周市场经历较大幅度回调,其中,整车子板块下跌5.1%,汽车零部件子板块下跌6.2%,汽车服务子板块下跌8.8%,沪深300指数下跌2.5%。从整车子板块来看,乘用车板块下跌4.6%,客车下跌6.6%,货车下跌7.2%,均弱于沪深300指数。本周A股重点公司均有所下滑,跌幅前三为东安动力、万里扬与蓝黛传动,跌幅为14.5%、13.1%和13.1%。
    投资建议:叠加春节较晚等因素,一二月汽车数据销量同比复苏,对全年行业的预期依然建议保持谨慎。伴随年初至今汽车零部件行业持续下行,以及机构的板块性换调仓,面临整车终端销量下滑风险,精选公司+确定性依然是主旋律,因此,建议关注业绩确定性高,海外占比高,经营稳健的白马与低估值优质公司,并关注估值洼地。
    公司层面:拓普集团:2018年2月1日,宁波拓普集团股份有限公司全资子公司台州拓普汽车部件有限公司与浙江头门港经济开发区管委会签署了《招商引资协议书》。台州拓普拟在头门港经济开发区投资2.5亿元人民币建设年产30万套汽车NVH内饰功能件系统项目。广汇汽车:公司发布业绩预告,预计2017年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加91,559万元到117,719万元,同比增加35%到45%。
    行业层面:新能源汽车积分制度将于4月1日开始实施:工信部副部长辛国斌回应称,积分办法已经在2017年9月27日正式对外发布了,将于2018年4月1日开始实施;2018年1月份中国汽车经销商库存预警指数为67.2%:中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示,2018年1月汽车经销商库存预警指数为67.2%,环比上升19.5个百分点,库存预警指数位于警戒线之上。
    推荐组合:宁波华翔(估值低位,具备低位布局潜力)、福耀玻璃(周期性弱,海外增长保障)、精锻科技(细分领域龙头)、潍柴动力(布局重卡产业链低估值标的)、爱柯迪(小而美的细分领域龙头)n风险提示:乘用车销量增长不及预期,零部件国产渗透不及预期,宏观与政策风险等

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